2020年4月26日，北大ONE游戏官网MFin“思想汇”第四期约请到沪深300股指期货产品重要设计者、中国金融期货买卖所早期筹备人之一的刘文财先生进行分享。大连商品买卖所党委书记、理事长李正强先生进行了杰出点评。

本地功夫4月20日，纽约商品买卖所5月交货的轻质原油期货价值着落55.90美元，收于每桶-37.63美元，是自石油期货从1983年在纽约商品买卖所起头买卖后初次跌入负数区间。刘文财先生以《若何对待油价黑天鹅》为题，深刻分解了“油价黑天鹅”的背后原因，并层层论述了这一事务引发的思虑与启发。

嘉宾概想

1. 为什么原油期货会出现负价值

？石油战与新冠疫情双沉；贾略凸┬柩铣潦Ш，进而引发油价黑天鹅。WTI是一种内陆原油，每月在库欣（Cushing）结算

？庑烙忻拦畲蟮拇⒂蜕枋，原油贮存能力为7600万桶。4月初，只有逾4000万桶被装满，截至4月17日，其中6000万桶已被装满，原油储油空间被急剧占用。事实上，北美部门原油产品现货在3月底已经出现负价值，4月3日CME提醒会员，将批改系统支持负值报价，4月8日CME结算系统将调整期权定价模型，4月15日CME允许能源期货合约以负数结算，4月20日原油期货出现负价值，4月21日CME结算系统支持负行权价的期权合约。当石油现价出现负价值，凭据期货理论定价公式，期货价值也将为负值。

2. 负期权是怎么回事

？4月21日，CME向结算会员发出通知，凭据4月8日颁布的算帐布告，算帐所会将原油期权的定价和估值模型转换为Bachelier模型，以适应标的期货的负数价值，允许指定的已上市原油期权产品以负的行权价列出。因而，国内报路的“CME将于4月22日起允许报价为负的石油期权上视妆实则为翻译谬误所致。

3. 中行原油宝是若何运作的

？中行原油宝是中国银行面向幼我刊行的买卖产品，挂钩境内表原油期货合约，客户需交纳100%保障金，可多空进行T+0买卖。CME WTI原油2005合约的到期日是4月21日，中行原油宝的结算日是4月20日，北京功夫4月20日22点是中行原油宝2005合约买卖截止功夫。届时客户还在持仓的，要么选择了到期结算，要么选择了移仓。中国银行网站上披露，“约46%中行客户自动平仓离场，约54%中行客户移仓或到期轧差处置（寂仔做多客户，也有做空客户）。”选择到期轧差的原油宝客户，就期待凌晨2:28-3:30之间WTI2005期货合约的成交价按成交量加权推算确当日结算价进行平仓结算。

据中国证券报报路，中行内部人士泄漏，客户总计吃亏2.1亿元，欠款3.7亿元，涉及人数3621户。WTI2005原油期货合约2020年4月20日持仓量相比4月17日降落了6331手。结合中行内部人士泄漏的数据，可推算出中行持有1400多手的多单，约占4月20日总持仓量的6%，该数字在合理领域内。

4. 若何躲避极端油价风险

？这次史无前例的负油价，露出出以正态散布为基础的金融资产定价和治理系统的脆弱性，我们不应低估极端事务产生的可能性。通过对Whiting Petroleum Corporation和新潮能源的企业层面对比，以及对俄罗斯和墨西哥的国度层面对比，我们得出结论：要想企业持久不变经营，国度的财政预算不变，必必要采取相宜的避险措施。企业层面的避险操作可分为七步：确定风险、分辨避险与投契、评估避险成本、成立正确的绩效评估尺度、不要预测市场方向、相识避险工具、成立节造系统。企业避险的五条戒律：戒忘了初心，避险变投契；戒忘了指标，戒盲信而激昂；戒贪幼便宜，因幼而失大；戒有章不循，内控如虚设；戒盲目查核，节表而生枝。

随后，大连商品买卖所党委书记、理事长李正强先生在点评中讲到，美国原油负价值的出现，提醒我们应该加深对衍生品市场运行机造的相识，以便可能更有效地治理价值颠簸风险；宽大市场参加者（蕴含投资者和产品造订者）更应深刻相识所投资产品的运行机造、特点和参加的市场情况，不要盲目跟风。